飛龍股份(002536)

事件概述：2022年11月17日，公司發(fā)布公告，成為北汽越野車某項(xiàng)目水閥總成的供應(yīng)商，生命周期內(nèi)銷售收入達(dá)到該類產(chǎn)品披露標(biāo)準(zhǔn)。

熱管理部件多點(diǎn)開花，新能源戰(zhàn)略加速落地。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，10月國內(nèi)新能源汽車銷量71.4萬輛，同比 81.7%，新能源汽車滲透率達(dá)28.5%，汽車電動(dòng)化加速落地，帶動(dòng)新能源熱管理市場空間持續(xù)提升。汽車熱管理總成主要由電子水泵、電子膨脹閥、電磁閥、水閥、水冷板、電池冷卻器、熱泵壓縮機(jī)等部件組成，公司于2016年9月成立上海飛龍新能源子公司，以傳統(tǒng)主業(yè)為基礎(chǔ)，電子水泵系列和熱管理模塊系統(tǒng)產(chǎn)品為未來核心發(fā)展方向。公司持續(xù)推進(jìn)新能源熱管理領(lǐng)域產(chǎn)品布局，電子水泵現(xiàn)已穩(wěn)定出貨，功率平臺跨30W至1600W，產(chǎn)品新能優(yōu)勢明顯；熱管理模塊推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)今年出貨15萬只，目前明年在手訂單超80萬只?，F(xiàn)已獲得零跑科技、吉利汽車、廣汽埃安、合眾汽車、吉利羅佑、越南VINFAST、理想汽車等主機(jī)廠熱管理相關(guān)產(chǎn)品（電子水泵、電磁閥、溫控模塊等）定點(diǎn)。此次獲得水閥總成定點(diǎn)，再次證明了公司在水閥總成產(chǎn)品的能力，持續(xù)完善熱管理產(chǎn)品矩陣，進(jìn)一步加強(qiáng)公司熱管理集成部件高自制能力，持續(xù)構(gòu)筑熱管理集成產(chǎn)品核心競爭力。公司新能源熱管理加速落地，持續(xù)獲得客戶認(rèn)可，隨在手訂單放量，有望貢獻(xiàn)核心業(yè)績彈性。

在手訂單充足，定增加速擴(kuò)產(chǎn)，新能源冷卻加速放量，助力公司再騰飛。公司以傳統(tǒng)主業(yè)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)。其中，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：1）機(jī)械水泵市占率穩(wěn)定在20%左右，業(yè)務(wù)穩(wěn)定；2）排氣歧管高鎳化，相比于傳統(tǒng)歧管附加值，盈利能力強(qiáng)，公司高鎳化產(chǎn)品穩(wěn)定放量，持續(xù)貢獻(xiàn)公司業(yè)績彈性。增量業(yè)務(wù)：1）電子水泵發(fā)力：依托技術(shù)優(yōu)勢，重點(diǎn)發(fā)展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵業(yè)務(wù)，電子水泵系列產(chǎn)品當(dāng)前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來、越南VINFAST、合眾等65家，今年銷量將超100萬只，目前明年在手訂單超300萬只；2）熱管理模塊落地：較早布局新能源熱管理系統(tǒng)，當(dāng)前主要客戶有理想、吉利、越南VINFAST、嵐圖、億華通等33家，今年銷量將超15萬只，目前明年在手訂單超80萬只。新能源冷卻業(yè)務(wù)加速放量有望貢獻(xiàn)核心業(yè)績彈性。同時(shí)，為滿足客戶需求，公司于2022年7月25日召開董事會(huì)審議通過定增項(xiàng)目，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過7.8億元，用于年產(chǎn)600萬只電子水泵和年產(chǎn)560萬只新能源熱管理部件系列產(chǎn)品等項(xiàng)目，持續(xù)擴(kuò)充新能源冷卻業(yè)務(wù)產(chǎn)能。在手訂單充足，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，新能源冷卻業(yè)務(wù)有望助力公司再騰飛。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.71/2.65/3.37億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為60/16/13倍。公司研發(fā)實(shí)力雄厚，新能源冷卻業(yè)務(wù)為公司發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低等。

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，飛龍股份（002536）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）